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近期，盛大公布了截至去年12月31日的第四季度未经审计财报。财报显示，盛大游戏收入占盛大总收入的比例进一步降低，并在10年来首次低于九成，降至88%。第四季度净营收为人民币13.362亿元，同比增长39%，比上一季度增长5%。其中，来自于大型多人网络角色扮演游戏（MMORPG）的营收为人民币12.702亿元，比上一季度上涨8%，而来自于休闲游戏的营收为人民币6330万元，同比下滑14%。
在财报发布后举行的分析师电话会议上，盛大游戏预计2010年第一季度营收将比上季度下滑10%到15%。基于盛大给出的第一季度游戏营收预期，其股价在随后的周一开盘下跌1.28美元，跌幅15.48%，多位分析师也下调了盛大游戏评级。有业界人士预计，未来几个季度，盛大游戏因多项瓶颈制约了发展，其前景不妙。
过度依赖老游戏 缺乏后继优秀产品
作为国内第一家以网游起家的互联网公司，盛大开创了免费网游的时代，也引领了中国网游的发展。然而，尽管现在盛大旗下的游戏不低于百款，但因为产品质量问题难有出色的，即使其自主研发的《星辰变》、《大旗舰》等多款产品，周期尚早，产品质量更是无法估计。同时，被盛大寄予厚望的《永恒之塔》，因外挂以及后续内容缺乏玩点和新意，收入也同样不容乐观。
事实上，对于盛大游戏来说，支撑其营收的主要就是已经推出很长时间的《热血传奇》和《传奇世界》。瑞士信贷分析师张永恒在去年九月关于盛大的投资报告中指出，2009年上半年，盛大报告的活跃付费账户数（APA）为858万，《热血传奇》和《传奇世界》的贡献度达到72%，真实ARPU值分别约为720元和520元人民币，高于市场中的其他任何游戏。
在过多依赖于《热血传奇》和《传奇世界》的前提下，盛大游戏的财报不佳就是必然的。且不说有着数年历史的游戏，玩法和特色还能不能满足当前要求越来越高的玩家，单单看现在网游市场上有多少同类型的产品在争夺网游用户，再加上其他休闲等类型游戏的冲击，就可以想到盛大游戏用户人数肯定在大幅度降低。
免费模式求变 网游法规日趋严格
免费模式可以让网游厂商迅速获得经济收益，然而，RMB玩家的不断累积就会使得游戏虚拟经济市场逐步瘫痪，进而导致用户大量流失。盛大采用游戏免费，道具收费的模式，运营时间越久，游戏中的非RMB玩家越没有生存的空间，这也就意味着新用户很少，在老玩家不断流失的情况下，游戏的用户数只会不断降低。虽然盛大会不断开辟新区来聚拢人气，而且《传奇世界》至今已经开放了一百多个大区，三百多个服务器，但游戏老化、玩家流失让很多服务器都成了“鬼区”，这已经是一个不争的事实。
从另一个角度看，盛大《热血传奇》和《传奇世界》表面上是道具收费，但实质上依然是开箱子、抽奖的盈利模式，比如说利用底价位抢购道具。这种通过随机性控制道具获取几率的模式，本质上已经违背了相关部门的规范。毫不客气地说，盛大冒着政策法规的风险来维持这两款游戏的业绩。在网游法规日益完善的严格的情况下，盛大游戏业绩依赖的免费模式将何去何从？
新合作模式无进展 或已搁浅
业务营收的支撑点《热血传奇》和《传奇世界》已经老化，其他自主研发的网游并未能成为传奇系列的后继者，这就是盛大游戏自身面临的困境。而要想尽快摆脱困境，对于运营见长的盛大来说，最可能走的捷径就是寻找研发能力强的网游公司合作，代理对方的产品。
无疑，金山就是盛大最佳的选择，特别是在金山研发出了玩家叫好的《剑三》，但因其自身运营短板而无法将这款极有希望成为国产网游标杆的游戏做大的情况下。因此，盛大积极与金山沟通，先是盛大与金山联合运营《剑侠世界》，然后又宣布成立合资公司，再就是近期引起业内关注的盛大系吴裔敏接盘金山游戏。
这样看来，盛大与金山的新合作模式似乎正在有序发展。然而，仔细分析来看，双方合作的疑点颇多，合资公司众多细节并未对外公布，吴裔敏从盛大加盟金山，原盛大游戏高管并不等同于盛大。更值得注意的是，有媒体报道，金山以吴裔敏入主金山为契机，已经开展了金山游戏运营重组，与戴尔、优逸合作，从扩大推广渠道和保障用户利益入手提升运营。同时，光宇游戏市场总监刘波转投金山游戏，金山宣布将在今年自主运营《月影传说》等十余款网游。种种迹象似乎表明，盛大将游戏业务的发展套在同金山的新合作模式上，也将是竹篮打水一场空。
与金山的合作陷入谜团，而近期炒得也很热的联众收购事件，也被联众CEO伍国梁明确否认。由此看来，盛大近期在网游行业内的合作已经受到了阻碍。
重点整合品牌 胜算几何？
有业界人士分析认为，盛大是一个庞大的娱乐帝国，但其现在营收的支撑点还在于网游。即使网游的营收比重在降低，但接近九成的数值，依旧可以将盛大划归到网游企业。然而，网游是小众产品，从传媒的角度讲，盛大就属于非主流。那么，盛大的非主流产品怎么去占领主流舞台？
近几年通过一系列的收购，盛大将业务从游戏、文学逐步扩展到了音乐、影视、无线、视频等领域。从盛大高层对财报的解读来看，盛大将在今年开始重点整合品牌。对于盛大来说，这不仅是外部业务的整合，更是内部框架的整合，其面临的是前所未有的复杂和困难。
互联网的市场是残酷的，解决新潮的游戏产品，与严重落后的主流大众用户的欣赏水平及习惯之间的矛盾，盛大这样的大公司也是渺小的。如此说来，盛大重点整合品牌就是在突破游戏业务的瓶颈，把未来当作赌注放在了尝试新运营方向的博弈上。然而，这种尝试的结果，会不会像五年前盛大开创免费模式一样，让自己成为真正的“网络迪斯尼”，也许只有时间能说明一切。
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