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      资者得到了他们想要的：一个不那么激进的美联储，以及关于贸易的安抚性言论。但他们仍然不满意，这表明一个更大的问题凸显了他们的焦虑。这个问题是经济和收入增长明年放缓或停止的可能性，这种情况与贸易战和利率政策不同，与任何显而易见的人为解决方案都不同。标准普尔500指数暴跌3.2%，道琼斯工业平均指数下跌近800点，债券收益率暴跌。

股票市场的悲惨程度比特朗普和美联储更深

      过度解读日常波动通常是错误的，周二的暴跌有五六种解释，包括在周三纪念美国前总统乔治·H·W·布什（GeorgeH.W.Bush)休市前的抛售压力。然而，在几乎所有其它说法的背后，潜伏着一种担忧，即市场认为，推动牛市的长达10年的扩张，正面临着比经济学家们意识到的更大的危险。

      纽约梅隆投资管理公司(BNY Mellon Investment Management)首席策略师艾丽西亚·莱文(Alicia Levine)表示，“基本面数据并不是在一个强劲、令人兴奋、向上倾斜的市场中定价。”“债券市场发出的信号明显不同于上周股市发出的信号。债券市场担心全球经济增长放缓。”

      当然，本周五发布的强劲就业报告可能会大大缓解人们对经济即将大幅放缓的担忧。最近公布的美国制造业和个人支出数据也显示，贸易紧张还没有影响到美国这个全球最大的经济体，至少目前还没有。尽管美国国债收益率曲线的一部分自2007年以来首次出现反转，但美联储最密切关注的两个收益率曲线之间的关系却发出了更为温和的警告。不过，就目前而言，看跌股票的人在市场上占据了上风，他们的注意力完全集中在他们标记出来的风险上:

      收益率曲线信号

      股市波动中充斥着噪音，但巧合却困扰着交易员。目前最突出的一个事实是，市场在同一天放弃了对唐纳德·特朗普贸易休战的单日庆祝，3年期美国国债收益率10年来首次跌破5年期国债收益率。一种更为密切关注的关系，即2年期与10年期国债收益率之间的差，仍然是正值的，尽管差距不断缩小。

      JonesTrading首席市场策略师迈克尔·鲁尔克（Michael Rourke）表示，“随着收益率曲线的部分反转，投资者开始担心可能会收到衰退信号。”

      收益减速

      关注贸易和央行政策是否会转移人们的注意力？那些这么说的人周二得到了提振。这两方面的进展未能在市场上听起来一清二净，这让人们重新关注一个基本背景，即尽管目前势头强劲，但在2019年几乎肯定会放缓。

      全球经济增长放缓，以及对劳动力成本上涨带来的利润率压力以及进口商品关税的担忧，使得分析师们下调了对2019年收益增长的预期。而且可能还会有进一步的下行趋势。尽管原油价格暴跌，但能源公司对明年利润增长的预期仍超过20%。

      防御姿态

      自标准普尔500指数在9月底见顶以来，市场的防御性领域一直在获得动力——悲观论者认为这是经济放缓的另一个征兆。公用事业、房地产和日用消费品是唯一实现正回报的行业，而与经济周期关系更为密切的行业尚未走出调整。这让一些人在权衡经济衰退的可能性，想知道市场是否已经察觉到经济放缓。

      “今天唯一上涨的股票，是那些在人们认为经济正在放缓时上涨的股票。”新桥证券(Newbridge Securities)的唐纳德·塞尔金(Donald Selkin)在电话中表示，“这是另一个迹象——当我们感觉到经济放缓时，人们会买入那些防御性股票。”

股票市场的悲惨程度比特朗普和美联储更深

      贸易，美联储撤回

      即使是标准普尔500指数在前六个交易日上涨6%的消息也不是什么好消息。尽管美国总统唐纳德·特朗普与中国国家主席习近平在阿根廷举行的会晤产生了正面的头条新闻，目前双方达成了贸易休战协议，但由于细节很少出现，会议的积极程度已经受到质疑。

      在美联储主席杰罗姆·鲍威尔圆滑的转变引发了7年来股市最好的一周之后，分析师已经给股市涨势泼了一盆冷水。还有纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯周二重申，他支持进一步加息，鲍威尔即将向国会作证。

      嘉信理财(Charles Schwab)负责交易和衍生品业务的副总裁兰迪·弗雷德里克（Randy Frederick）表示，“当你听到一个听起来很乐观的新闻故事时，你会立即得到积极的回应，但这些问题最终都没有得到解决。它是不确定的。”

      全球增长放缓

      还记得全球同步增长吗？股票肯定错过了。

      随着11月份中国制造业采购经理人指数(PMI)下滑至50，市场对中国经济活动的担忧有所加剧。这是自2016年7月以来最糟糕的数据。与此同时，对欧元区2019年经济增长的预期也从2%降至1.6%。

      瑞银经济学家阿伦德·卡普廷(Arend Kapteyn)和皮埃尔·拉富尔卡德(Pierre Lafourade)写道，“我们现在的模式表明，全球经济增长已从年初的约4.5%(经季节性调整后的年化)放缓至2018年第四季度的3%左右。”他们指出，这标志着六年来最严重的放缓。

      技术水平

      标普500指数最早可能在下周形成一种名为死亡交叉的技术模式，其短期50天移动平均线将低于长期的200天移动平均线。这样的举动是罕见的，在市场最近出现波动之前，标准普尔自2016年以来从未出现过这种情况。嘉信理财的弗雷德里克表示，通常情况下，这表明牛市可能即将结束，下跌趋势即将来临。

      “市场几乎没有任何程度的反弹能够避免这种情况。”他表示，“即使标普500指数在未来5天内出现30点的波动——我们可能会避免，但如果像今天这样出现下跌，那就会让它更接近目标。”这是一个技术信号，有着相当良好的长期业绩记录。

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